Uvod
Federalne reserve – FED poslale su ove sedmice kontradiktorne poruke. Dok su svojim potezima zauzele blaži monetarni stav – smanjenjem referentne kamatne stope za 25 baznih poena i najavom završetka programa kvantitativnog stezanja (QT) – ton predsjednika Jeromea Powella bio je izrazito restriktivan. Powell je naglasio da novo smanjenje stopa u decembru „nije nimalo izvjesno“, što je naglo preokrenulo tržišni optimizam i pokrenulo širu prodaju rizične imovine.
Na Wall Streetu, S&P 500 indeks dostigao je rekordne vrijednosti, ali je rast bio usko fokusiran – gotovo isključivo potaknut nekolicinom najvećih tehnoloških kompanija koje predvodi euforija oko umjetne inteligencije. Istovremeno, obim tržišta pao je na historijski minimum, što ukazuje na sve slabije povjerenje investitora.
Paralelno s tim, američko-kineski samit donio je smanjenje prosječne carinske stope sa 57% na 47% u periodu od godinu dana, uz dogovor o kupovini američkih proizvoda. Ipak, izostanak konkretnog napretka u oblastima poluprovodnika i AI tehnologija izazvao je tipičnu tržišnu reakciju poznatu kao „kupi glasinu, prodaj činjenicu“ – što je dovelo do pada vrijednosti dionica i kriptovaluta.
Tržišni pregled
Sedmica je donijela snažne oscilacije na tržištima rizične imovine, uključujući Bitcoin. Federalne rezerve odnosno Američka centralna banka je u srijedu objavila očekivano smanjenje stopa i kraj QT-a, što je u početku djelovalo pozitivno za kripto. No, Powellova poruka da je „preuranjeno govoriti o decembarskom smanjenju“ brzo je ugasila optimizam.
Američki dolar i prinosi na obveznice naglo su porasli, što je pritislo nelikvidnu imovinu poput Bitcoina. Njegova cijena je pala s 116.400 USD na oko 106.200 USD. Iako su američki indeksi završili sedmicu u plusu, tržišna struktura ostala je ekstremno zavisna od nekoliko dionica, prije svega Nvidie.
U kripto sektoru, oporavak s kraja oktobra zaustavljen je 27. oktobra nakon što je Narodna banka Kine ponovo potvrdila zabranu trgovanja kriptovalutama, a daljnji pad uslijedio je nakon sjednice FOMC-a. Ipak, cijene su i dalje iznad mjesečnih minimuma.
Globalna tržišta
Dionice
Američke dionice bilježe rekorde, ali iza sjajnih naslova krije se vrlo uzak rast. S&P 500 je dosegao 6.920 poena, no 400 od 500 kompanija tog dana zapravo je završilo u padu. Tržište je vođeno FOMO efektom i tehničkom polugom, dok realni ekonomski pokazatelji ne prate rast cijena.
Devizna tržišta
Dolar indeks ojačao je na dvosedmični maksimum od 99,35. Japanski jen dodatno je oslabio, uz USD/JPY blizu 154, što je najniži nivo u osam mjeseci. Slabi japanski podaci i oprez tržišta potisnuli su njegovu tradicionalnu ulogu „sigurne luke“.
Roba
Zlato je produžilo pad, ali uz blagu korekciju iznad 4.000 USD. Nafta je nastavila silazni trend zbog straha od povećanja proizvodnje u OPEC+ zemljama, iako je geopolitička situacija na Bliskom istoku ostala napeta.
Obveznice i volatilnost
Nakon Powellovog nastupa, prinosi su porasli, a kriva prinosa dodatno se „poravnala“. Dvogodišnji prinos popeo se na 3,61%, a desetogodišnji na 4,07%. Indeks volatilnosti VIX se u obliku slova V najprije smanjio, a zatim vratio na više nivoe kako je tržište postajalo opreznije.
Makro pogled: Fed, tarife i tržišna psihologija
- Fedove kontradikcije
Fed je kombinovao „tehničko popuštanje“ sa „jastrebovskim tonom“.
Kraj QT-a trebao bi stabilizovati likvidnost na tržištu, ali Powell je naglasio da to „nije signal početka ciklusa popuštanja“. Poruka je jasna: kontrola inflacije ostaje prioritet, čak i ako to kratkoročno oslabi tržišta.
Procjenjuje se da su tarife na uvoz povećale inflaciju za oko 0,5 p.p., što znači da bi „stvarna“ osnovna inflacija mogla biti oko 2,2–2,3%.
- AI dionice: rast uz rastuće troškove
Sezona zarada velikih tehnoloških kompanija otkrila je jaz između „AI pobjednika“ i onih koje pritišću troškovi kapitalnih ulaganja.
Dobitnici:
- Amazon (+11%)– AWS prihod porastao 20% godišnje; jake marže i optimistične prognoze.
- Google (+8,5%)– rast pretrage, YouTube oglasa (+15%) i Cloud odjela (+34%); ulaganja u AI smatraju se opravdanima.
Pod pritiskom:
- Meta (-9%)– investitori zabrinuti zbog naglog povećanja CapEx-a.
- Microsoft (-2%)– solidni rezultati, ali rast troškova u AI infrastrukturi utiče na sentiment.
Nvidia je pak postavila novi rekord – tržišna kapitalizacija premašila je 5 triliona USD, što je gotovo jednako vrijednosti cijelog S&P 500 industrijskog sektora.
Kraj QT-a i „zamrznuta“ bilanca
Fed sada prelazi u fazu u kojoj će bilans ostati stabilan, ali će struktura imovine biti prilagođena – otplate MBS-a i agencijskih obveznica preusmjeravaće se u kratkoročne državne zapise (T-bills).
Ipak, kako ekonomija raste, rezerve banaka kod Fed-a postepeno opadaju zbog povećane potražnje za gotovinom – što znači da će Fed prije ili kasnije morati ponovo povećati bilans, iako to neće nazvati „novim QE-om“.
Trump–Xi samit: tržišna reakcija
Nakon dugo očekivanog susreta, tržišta su reagovala po poznatom obrascu – „kupi glasinu, prodaj činjenicu“.
Glavni rezultati:
- Tarife smanjene s 57% na 47% na godinu dana.
- Kina pristala na hitnu kupovinu američke soje i stabilan izvoz rijetkih metala.
- Dogovoreni budući međusobni posjeti i nastavak dijaloga.
Zašto tržišta nisu bila oduševljena:
- Nedostatak konkretnih podataka o količinama i rokovima kupovine.
- Izostanak napretka u poluprovodničkom sektoru, posebno oko prodaje Nvidia čipova Kini.
- Izbjegavanje osjetljivih političkih tema poput Tajvana.
Iako je susret smanjio rizik od nagle eskalacije, tržišta su već bila „ukalkulisala“ pozitivne vijesti, pa je uslijedila korekcija cijena i pad rizične imovine, uključujući kripto.
Šta slijedi naredne sedmice
Zbog djelimične obustave rada američke vlade, ključni podaci bi mogli kasniti.
Očekuju se objave privatnih pokazatelja poput ISM Manufacturing (3. novembra), ADP zapošljavanja (5. novembra) i NFP-a (7. novembra) – ako podaci budu dostupni.
Istovremeno, lokalni izbori u New Jerseyu, Virginiji i New Yorku biće indikator političkih trendova pred 2026. godinu.
Dodatnu neizvjesnost nosi suđenje o zakonitosti Trumpovih tarifa, zakazano za 5. novembar, koje bi moglo preoblikovati cjelokupnu američku trgovinsku politiku.
Sedmica iza nas pokazala je koliko su tržišta osjetljiva na promjene u tonu Fed-a i manjak konkretnih političkih rezultata. Likvidnost tehnički popušta, ali retorika ostaje oštra. AI dionice i dalje nose tržište, ali troškovi kapitalnih ulaganja postaju nova briga investitora. Kripto tržište, kao i obično, ostaje talasno – između makro optimizma i monetarnih ograničenja.
